editor
Şanghay Borsası’ndan Borç Satışında Sıkılaştırma: Yerel Finansman Araçlarına Piyasa Kapısı Daralıyor
Fitch Ratings’e göre, Şanghay Borsası’nın tahvil ihracı standartlarını sıkılaştırma kararı, birçok zayıf Çin yerel yönetim finansman aracının (LGFV) kamu piyasasından yeni kaynak temin etmesini engelleyecek.
Perşembe günü yayımlanan raporda, Fitch, “Yalnızca mali bağımlılığını esaslı şekilde azaltmış ve iş modelini sürdürülebilir finansal getiri üretecek şekilde dönüştürmüş az sayıdaki LGFV’nin, finansal açıdan uygulanabilir yatırımlar için tahvil ihraç edebileceği” değerlendirmesinde bulundu. Ancak hangi kuruluşların uygun görüldüğüne dair detay verilmedi.
Fitch ayrıca, borsanın getirdiği yüksek standartların, LGFV’lerin başka yollarla borçlarını yeniden yapılandırmasını engellemeyeceğini belirtti. Bu yöntemler arasında eski borçların ödenmesi ya da yeni projelerin finansmanı için banka kredilerine erişim de bulunuyor.
Geçtiğimiz ay Şanghay Borsası, tahvil ihraç kurallarını sıkılaştırarak, şirketlerin en azından faiz giderlerini karşılayacak düzeyde brüt gelire sahip olmasını zorunlu hale getirdi. Bu kriter, şirketlerin mali dayanıklılığını değerlendirmede yaygın biçimde kullanılıyor.
LGFV’ler, Çin anakarasında altyapı projelerinin finansmanını desteklemek amacıyla tahvil yatırımcılarından fon toplamak için oluşturulan özel amaçlı yatırım araçlarıdır. Bu tahvil satışları, özellikle 2008’de Çin’in küresel finans krizine yanıt olarak 4 trilyon yuanlık (648 milyar ABD doları) altyapı odaklı teşvik paketini devreye sokmasından sonra ciddi şekilde artış gösterdi. Ancak bu durum, ülkenin bilanço dışı “gizli borç” riskine ilişkin endişeleri de beraberinde getirdi.
Şanghay merkezli finans grubu Ye Lang Capital’in Başkanı Wang Feng, “Pekin, sorunlu emlak sektörü ve ABD ile yaşanan ticaret savaşı nedeniyle artan jeopolitik gerilimler karşısında mali riskleri en aza indirme konusunda kararlı,” dedi. “LGFV’ler ve projeleri üzerindeki denetimin sıkılaşması kaçınılmaz ve bu denetim en az üç yıl boyunca gevşemeyecek.”
Çin Maliye Bakanı Lan Foan, Kasım ayında düzenlediği basın toplantısında, 2023 sonu itibariyle ülke genelindeki yerel yönetimlerin toplam borcunun 14,3 trilyon yuan olduğunu açıklamış ve bu rakamı 2028’e kadar 12 trilyon yuana indirme sözü vermişti.
Merkez hükümet, bu borç “zaman bombasını” etkisiz hale getirmek için yıllar içinde çeşitli adımlar attı. 2010 yılında bankalara LGFV’lere kredi verilmemesi talimatı verilerek, ekonomideki kaldıraç oranının düşürülmesi ve sorunlu kredi oranının artmasının önüne geçilmeye çalışıldı. Ekim 2011’de ise, Şanghay ve Guangdong’un da aralarında bulunduğu dört yerel yönetimin, LGFV’lerinin nakit akışı problemlerini gidermek üzere doğrudan tahvil ihraç etmelerine ilk kez 17 yıl aradan sonra izin verildi.
Fitch’e göre, kuruluşun not verdiği Çin anakarasındaki LGFV’lerin yüzde 70’inin 2023 itibariyle faiz karşılama oranı 1’in altında. Ayrıca bu kuruluşların yüzde 95’inden fazlası, bağlı olduğu kamu otoritesi ya da iştirak desteği olmadan zayıf kredi notuna sahip.
Raporda, “gizli borçların bilanço dışından çıkarılması ve borçlanma maliyetlerinin düşmesi yoluyla faiz karşılama oranında bir iyileşme beklenmekle birlikte, bu sürecin yavaş, sınırlı ve dengesiz ilerleyeceğini öngörüyoruz” ifadelerine yer verildi.
Yazan: Daniel Ren
